為進一步嚴控小型發行人上市標準，納斯達克于2026年1月13日拋出一項重磅提議——引入全新持續上市要求，規定公司上市證券市值必須維持在至少500萬美元，否則將面臨嚴峻后果。

市值不達標，立即暫停交易并摘牌

納斯達克此番提議，態度堅決且行動迅速。一旦公司市值未達最低要求，其證券將即刻被暫停交易并摘牌，且除質疑初始暫停決定錯誤外，公司無任何補救期或申訴機會。這反映出納斯達克認為，市值低于500萬美元的公司往往面臨難以逾越的挑戰，難以重新合規并維持上市地位。同時，做市商在此類證券中做市困難，公平有序的市場也難以形成。

納斯達克以往規則中，雖對公司維持上市有最低要求，但會為未能持續合規的公司提供過渡期，以幫助那些遭遇暫時性問題的公司。然而，此次觀察發現，一旦公司財務陷入困境、運營長期低迷，被市場“拋棄”導致市值跌破500萬美元，這些挑戰通常難以逆轉，恢復上市要求更是難上加難。

擬議規則變更，多維度收緊標準，更新持續上市要求

納斯達克計劃采納上市規則5450(a)(3)和5550(a)(6)，分別要求在納斯達克全球市場和資本市場上市的公司，維持至少500萬美元的上市證券市值。同時，修改上市規則5810(c)(1)，新增一種導致公司證券立即退市并暫停交易的缺陷類型：若公司連續30個交易日未能維持該市值，證券將立即被暫停交易并退市。這一規定與NYSE American LLC 2024年11月的提案類似，但觸發條件不同，納斯達克以連續30個交易日為標準，而NYSE American LLC采用30個交易日平均值。

無補救或合規期

目前，上市規則5810(c)(3)列出規則缺陷并規定整改或合規期限，但納斯達克提議修改該規則，將市值未達500萬美元的公司排除在整改或合規期限之外。

上訴期間不得終止執行

納斯達克還計劃修改上市規則5810(c)(1)，規定工作人員發出退市通知后，公司雖可向納斯達克上市資格聽證小組上訴，但鑒于“低估值公司維持公平有序市場困難”，上訴期間公司不宜繼續在納斯達克交易。因此，采納上市規則5815(a)(1)(B)(ii)f，規定即便通常情況下及時提出聽證請求可暫緩暫停交易和退市，但在此情況下，提出聽證請求不暫停證券交易。被暫停交易公司可上訴，但證券通常會在上訴待決期間在場外交易市場交易。

有限聽證小組自由裁量權

上市規則5815(c)規定聽證小組審查持續上市標準相關缺陷時的自由裁量權范圍，多數情況下可酌情給予不超過180天的豁免。但納斯達克擬修訂上市規則5815(c)(1)(H)，規定對于因市值未達500萬美元收到除牌決定通知的公司，聽證委員會僅在認定工作人員除牌決定函有誤且公司從未違規時，方可撤銷除牌決定，不得考慮公司恢復合規事實或給予額外恢復時間。

生效日期待定，SEC審批是關鍵

該規則提案具體生效日期取決于美國證券交易委員會（SEC）的審批。除非SEC決定延長審查期，否則必須在《聯邦公報》發布規則提案通知之日起45天內批準或否決，或啟動否決程序。

結論：強化上市要求，保護投資者

這項擬議規則變更，是納斯達克持續上市要求的一次重大升級。與其他上市缺陷給予合規期和廣泛申訴權的條款不同，新要求規定連續30個交易日不合規將立即暫停上市并摘牌，且無補救期、申訴期間不中止、申訴理由有限。此規則提案是納斯達克近期一系列加強上市標準舉措的一部分，此前已有將于2025年12月生效的規則，賦予納斯達克拒絕可能易受操縱性交易影響公司首次上市的酌情權，以及2025年9月提出的根據市值增加首次和持續上市標準的提案。